核心观点：震荡偏空 成材端需求持续未见好转，价格回升期间带来少量前期压制性需求以外，需求持续性较弱。钢厂订单情况尚不理想，利润虽有在修复，但整体盈利率依然处在低位，铁水复产节奏较慢。成材端上周全面迎来库存拐点，春节后成材整体库存观点及去库斜率都侧面呈现在产量历史新低的情况下，需求更加弱势。目前成材逐渐进入需求旺季，华东谷电生产基本盈亏平衡，电炉开工情况较差，此时重点关注成材端去库斜率。若在电炉仅勉强维持谷电开工的情况下，成材去库仍不及预期，更加确定需求端弱势格局，黑色整体或将仍有估值向下空间。

　　钢厂利润：中性 本周247家钢铁企业盈利率为22.94%,环比上升1.73个百分点。

　　高炉检修：中性 根据我们对于高炉检修统计，2月份高炉检修共影响铁水417万吨，部分钢厂有推迟复产计划动作，铁水回升速度较为缓慢。3月高炉检修共影响铁水量507万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，3月新增高炉检修数量较多。预计4月高炉即将进入复产阶段，目前钢厂利润尚处在修复期间，钢厂盈利率较差，整体复产节奏较慢。

　　废钢：偏空 根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损150元/吨，谷电微盈利10元/吨。钢厂减产过程中，优先降低废钢添加比例，长流畅钢厂废钢日耗持续缩量。目前成材持续下跌，废钢跌价幅度较小且跌价节奏较慢，因此电炉厂谷电生产微利，本周短流程钢厂废钢日耗将有继续走弱的可能。

　　成材库存：偏空 上周成材螺纹热卷厂库社库均同时去库，去库拐点相比于以往年对相对较晚，后续铁水产量回升，持续关注成材去库幅度。

　　截至2024年3月22日，日均生铁产量为221.39万吨，环比上升0.57万吨（增幅0.26%）；相比于去年同期下降7.7%。

　　根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为76.9%，周环比上升0.75个百分点；高炉产能利用率82.79%，周环比上升0.21个百分点；81家电炉产能利用率51.88%，环比上周上升0.28个百分点。

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　　本周，五大品种合计产量为848.25万吨，环比上周下降0.75万吨（降幅0.1%)，去年同期产量为959.89万吨，同比下降11.6%。

　　其中，螺纹产量共211.61万吨，环比上周下降6.92万吨（降幅3.2%），相较于去年同期下降29.5%。热卷产量为319.75万吨，环比上周上升1.24万吨（增幅0.4%），相较于去年同期上升4.61%。

　　需求方面，本周五大品种消费总量达913.47万吨，环比上升82.91万吨，增幅10.0%，相比于去年同期下降8.7%。

　　螺纹周消费量246.44万吨，环比增加34.06万吨，增幅16.0%，相比于去年同期下降23.6%。

　　热卷消费量为333.46万吨，环比增加18.37万吨，增幅5.8%，相比于去年同期增加6.8%。

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　　分地区来看，截至3月15日，华东地区建材成交量为6.73万吨；华北地区为1.29万吨；华南地区为3.1万吨。

　　五大品种厂库库存为731.5万吨，环比下降14.87万吨，降幅2.0%。社会库存为1707.64万吨，环比下降50.26万吨，降幅2.9%。

　　螺纹热卷均开始去库。本周螺纹厂库周环比下降9.72万吨至380.80万吨（降幅2.5%），社库周环比下降25.11万吨至909.17万吨（降幅2.7%）。本周热卷厂库周环比下降2.11万吨至92.55万吨（降幅2.2%），社库周环比下降11.6万吨至339.42万吨（降幅3.3%）。

　　本周，55家调坯厂钢坯库存为42.02万吨，环比上周上升5.02万吨，同比下降21.5%。主流仓库钢坯库存量为130.66万吨，环比下降7.65万吨，同比下降1.9%。

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