1)2H21开始产业利润大幅下滑,3Q24跌入历史谷底,重点企业利润总额同比降近50%,平均销售利润率0.71%,亏损企业2024年累计亏损超1200 亿元,而行业并未出PG电子 PG平台清,产能达到近13亿吨,产能利用率77%,同质化和行业内竞争激烈;2)下行周期中行业合意库存水平持续下降,库存周期触底;3)财务杠杆上升,偿债能力下滑,2024年行业资产负债率65.28%(vs2021 年60.22%)。
4)贸易摩擦逐渐激烈,出口面临下行压力;5)部分龙头PG电子 PG平台钢企行业大幅亏损时依然有超额利润,但估值破净,PB处于过去5年25%分位附近。6)行业自2月份以来需求边际回暖,制造业强于建筑业;7)成材价格表现近期强于铁矿价格,盈利开始改善。
1)板块目前低盈利,低估值,低配置的三低格局,“高切低”潜在收益;2)催化剂是产量调控落地;3)低库存背景下,产量调控有望改善供过于求,且炉料侵蚀利润的局面,盈利周期修复值得期待,基本面有支撑;4)国家对化解钢铁过剩产能,解决产业矛盾的决心明显,目标清晰,长期来看,产量持续调控以及分级差异化管理将加速行业出清及向龙头集中,行业具备长期投资逻辑,更重于短期基本面变化。从节奏上来看,当前板块位置仍足够低,基本面边际在改善,供给侧压降预期刚开始形成,应重视钢铁板块布局机会。